信达证券-煤炭开采行业周报:港口动煤价格再次破千,上行动力不减-210718

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日期:2021-07-19 17:51:43 研报出处:信达证券
行业名称:煤炭开采行业
研报栏目:行业分析 左前明,周杰,杜冲  (PDF) 23 页 1,955 KB 分享者:1397******qwe 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  产地生产平稳,煤价小幅上涨。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至7月16日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价890.0元/吨,周环比上涨30.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)830.0元/吨,周环比上涨25.0元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)799.0元/吨,周环比持平。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周煤矿依然严格按核定产能生产,整体稳定,中下旬煤管票不足问题或将显现,此外榆林地区郝家梁煤矿发生透水事故或将加剧产地安检形势,短期看增供空间较为有限。旺季需求支撑下坑口价格继续上涨。

  港口库存回落,锚地船舶增加,货船比下降。本周秦皇岛港铁路到车4205车,周环比增加4.37%;秦皇岛港口吞吐53.6万吨,周环比增加31.70%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值837.4万吨,较上周的883.69万吨下跌46.3万吨,周环比下降5.24%。截至7月9日,环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为10.33,周环比下降2.39。

  电煤库存快速回落,港口动力煤价再次破千。截至7月15日,沿海八省煤炭库存2461.80万吨,周环比下跌120.50万吨(周环比下降4.67%),日耗为223.20万吨,周环比上涨12.70万吨/日(6.03%),可用天数为11.0天,周环比下跌1.30天。截至7月16日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价942.0元/吨,周环比持平。国际煤价,截至7月14日,纽卡斯尔港动力煤现货价142.9美元/吨,周环比下跌2.57美元/吨。截至7月16日,动力煤期货活跃合约较上周同期上涨38.6元/吨至882.6元/吨,期货贴水59.4元。目前沿海八省库存持续回落,可用天数已降至11.0天。高温天气持续下,日耗不断创新高,沿海八省终端库存大幅下降,刚性采购需求将有提升;发运倒挂持续,港口供应继续处于低位,去库态势难改,煤价继续上涨。

  焦炭方面:钢企限产叠加消费淡季,焦炭供需或趋宽松。截至2021年7月16日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2500元/吨,周环比下降120元/吨;CCI日照准一级冶金焦报2680元/吨,周环比下降80元/吨。本周焦炭市场弱势运行,受需求端政策持续影响,市场情绪明显转弱,焦炭首轮降价全面落地。

  焦煤方面:全面看好后市。截止7月15日,CCI山西低硫指数2330元/吨,周环比持平,月环比上涨320元/吨;山西高硫指数1783元/吨,周环比上涨27元/吨,月环比上涨311元/吨;灵石肥煤指数报1650元/吨,周环比持平,月环比上涨200元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1900元/吨,周环比上涨100元/吨,月环比上涨430元/吨。目前焦煤市场偏紧态势未见明显缓解,钢厂高炉限产、粗钢产量受到抑制,下游焦化降价压力渐增,打压原料焦煤价格的呼声渐起,但在当前煤矿生产恢复有限、安全事故多发、澳煤进口无望、焦化新产能持续释放的形势下,预计炼焦煤市场仍将偏强运行。

  我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期,基本面、政策面、公司面共振,现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面,“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019年达峰,2020年开始明显收敛,而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和产能退出加速,全国煤炭产量增量将在2021年继续趋势性收窄,且区域结构性矛盾尤甚;中长期看,行业进入门槛明显抬高,同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求,新建煤矿的意愿和能力明显收敛,未来供给端增量呈边际收缩态势,并逐步加速(详见信达能源团队2021年6月5日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》)。需求方面,根据国家能源局制定的《2021年能源工作指导意见》指引,2021年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%,单位能耗减少3%,我们假设2021年GDP增速6%,煤炭消费增长约0.39亿吨标准煤,折合原煤约5500万吨;“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下,充分考虑新能源替代,煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。综上,表外产能合法化接近尾声,近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高,限制煤企短期增产潜力;考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期,煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长,煤价有望维持高景气度,在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下,盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲,同时资本开支收窄,富余现金流更大概率回报股东,改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性,存在较大修复空间。

  投资评级:综合以上,我们全面看多煤炭板块,继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐3条投资主线:一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华;二是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份;三是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤。

  风险因素:进口煤管控放松,安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。

  

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