信达证券-爱美客-300896-Q3收入维持高增,净利率持续提升创新高-211014

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日期:2021-10-15 09:37:23 研报出处:信达证券
股票名称:爱美客 股票代码:300896
研报栏目:公司调研 汲肖飞  (PDF) 5 页 468 KB 分享者:zha****sb 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司公布2y]021年三季报,报告期实现收入10.23亿元,同增120.3%,实现归母净利润为7.09亿元,同增144.1%,扣非净利润为6.70亿元,同增139.1%,实现EPS为3.28元;其中21Q3实现收入3.90亿元,同增75.1%,实现归母净利润2.83亿元,同增98.0%,实现扣非净利润为2.59亿元,同增86.0%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度收入基本符合预期,业绩超预期,主要由于费率持续优化及公允价值收益带动净利率持续提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  嗨体、熊猫针维持高景气度带动收入快速增长,天使针贡献新增量。三季度行业受疫情有所反复有所影响终端线下消费,公司依然逆势实现75%高增长,较二季度收入增速环比提升4.2pct,主要受益于:1)嗨体、熊猫针等爆款产品高景气度态势未改,继续保持高销量;2)三季度开始推广濡白天使针,采用独特专家授权制度,单季度贡献新增量;3)宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升,安全性不断验证,瞄准额部细分市场,预计实现稳定增长。

  产品结构优化带动毛利率提升,管理费率优化、财务费率下降以及公允价值变动收益带动净利率提升。公司前三季度毛利率提升2.0pct至93.5%,21Q3毛利率提升1.1pct至94.0%,主要在于濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比提升。公司前三季度销售费率为9.8%,与上期基本持平,21Q3销售费率提升1.7pct至9.9%,主要在于21Q3濡白天使针推广增加销售费用;前三季度管理费率同降1.6pct至4.1%,21Q3管理费率同降1.1pct至4.1%,继续受益于规模效应;前三季度财务费率为同降3.6pct至-3.9%,21Q3同降3.1pct至-3.3%,主要在于融资带来利息收入增加;此外,公司21Q3实现公允价值变动收益0.33亿元,上年同期仅178万,占比收入8.5%,主要在于被投资方博安生物及先为达估值变动所致。综上,公司前三季度归母净利率提升6.8pct至69.3%,21Q3提升8.4pct至72.7%,为近三年单季度最高盈利水平。

  新品濡白天使针有望成为下一个爆款,多产品布局未来可期。根据弗若斯特沙利文数据,2020年公司透明质酸钠类注射产品销量市占率达27.2%成为第一,按金额市占率达14.3%挤进前三,伴随嗨体、熊猫针高景气度,有望进一步提升份额。今年下半年公司开始濡白天使针推广,胶原再生类产品成为抗衰新秀,公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争,未来有望补足产品线抢占市场份额。同时,公司积极布局肉毒毒素(临床3期试验中)、利拉鲁肽注射液(临床1期试验中)产品,打开远期成长天花板。总体上,公司拥有丰富产品储备,坚持直销为主,经销为辅的营销模式,有望在快速增长的医美市场中持续领先。

  盈利预测与投资评级:公司重点产品嗨体、熊猫针、宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度,濡白天使针产品积极推广,产品矩阵不断丰富化,未来成长空间大。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为15.0亿元/22.7亿元/33.2亿元,归母净利润分别为9.5亿元/14.3亿元/20.9亿元,EPS为4.4元、6.6元、9.6元,目前股价对应PE为146.2倍、97.2倍、66.4倍,考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长,且未来产品储备丰富,维持“买入”评级。

  风险因素:嗨体熊猫针等产品销售不达预期;行业需求恶化;政策监管风险等

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