申港证券-休闲服务行业周报:“双减”政策靴子落地,一个时代的终结-210725

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日期:2021-07-26 09:06:00 研报出处:申港证券
行业名称:休闲服务行业
研报栏目:行业分析 曹旭特  (PDF) 12 页 647 KB 分享者:han****ng 推荐评级:中性(下调)
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研究报告内容
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  市场回顾:截至7月23日收盘,沪深300指数周跌0.11%,社服板块周跌0.58%,落后沪深300指数0.47pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社服板块周涨幅在申万28个板块中排名第14。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年初至今,社服板块涨幅在申万28个板块中位列第18位,跌幅2.81%。从估值来看,至7月23日,PE(TTM)为73.56倍,有明显回落。

  子板块周涨跌幅:旅游综合(0.9%),自然景点(-1.2%),餐饮(-3.2%),酒店(-5.4%),其他休闲服务(-6.1%),人工景点(-6.2%)

  周涨跌幅前五名:张家界,国旅联合,中青旅,峨眉山A,中国中免

  周涨跌幅后五名:锋尚文化,科锐国际,锦江酒店,宋城演艺,金陵饭店

  每周一谈:“双减”政策靴子落地一个时代的终结

  近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,对“双减”作出进一步部署。

  校内方面,主要目的为让学生学习更好回归校园,总结为4点:1)全面压减作业总量和时长;2)提升学校课后服务水平;3)确保学生在校内学足学好;4)强化配套治理(师资+经费+家校社协同机制)。

  校外方面,主要目的为全面规范校外培训,从根本打击治理,主要体现为:

  1.准入方面,K9学科类校外培训不再新批,现有的统一登记为非营利性机构。政策明确了未来会严格限制学科类培训机构数量,现有的学科类培训机构统一转为非营利性机构,直接限制利润空间,投资回报大幅降低。

  2.融资方面,学科类培训机构一律不得上市融资,严禁资本化运作。政策明确将k9学科类培训的资本化道路封死,行业发展逻辑发生根本变化。未来在低利润情况下难以继续扩张,相关公司成长属性几近消失。

  3.培训时间方面,节假日、休息日以及寒暑假不能上课。培训时间方面的限制将导致K9阶段学科类培训的培训时间被压缩80%以上,意味着相关培训机构的业务会大幅萎缩,或将失去80%以上的收入。

  4.培训业务方面,不能提供“拍照搜题”直接打击使用相关方法的公司。对外籍人员聘用的监管直接打击在线外教业务。k9学科类校外培训收费遵循政府指导价,同时对预收费模式加强监管,使得大部分机构的现金流承压。

  5.营销方面,不能刊登、不能播发校外培训广告。依赖广告投放来获客的机构将大受影响,广告的叫停也将极大影响到相关互联网公司的广告业务。

  6.规范对象方面,除了义务教育阶段的校外培训,学龄前儿童的校外培训机构和高中阶段学科类校外培训机构也在政策规范的范围内。

  目前,在全面开展治理工作的同时,已经确定北京市等9个地区为全国试点。

  行业中相关公司或可通过综合性布局或转型来减少政策带来的影响:1)to C变to B,相关机构或可探索为学校提供服务或支持的业务模式等。2)培训从学科类培训转型至素质教育培训、职业教育培训、成人培训或是教育科技。

  投资策略:此次《意见》标志着教培时代的结束。相关公司在政策的强势介入下,收入端和利润端均受严重影响,估值水平或也将继续下调。职业教育的相关政策利好仍在释放。未来在建设制造强国、质量强国、技能中国的战略下,中国的职业教育将在时代需求与政策红利下蓬勃发展。看好希望教育、中教控股、宇华教育。

  风险提示:宏观经济下行;疫情发展不确定性;免税政策变化;教育政策变化。

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