德邦证券-百克生物-688276-国产首家带状疱疹疫苗报产在即,有望开启成长大周期-211130

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日期:2021-11-30 21:38:25 研报出处:德邦证券
股票名称:百克生物 股票代码:688276
研报栏目:公司调研 陈铁林,陈进  (PDF) 24 页 1,385 KB 分享者:qih****dy 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑:1)带状疱疹疫苗作为全球最新的疫苗重磅品种,GSK重组产品上市3年斩获全球25亿美元销售成绩,成全球第三大疫苗单品;2)国内带疱疫苗市场几乎空白,目前国内40岁以上人群占总人口近50%,存量受众约7亿人,百克产品研发进展领先,报产在即,有望成为35-45亿的重磅产品,并能维持4-5年的国产独家地位;3)现有水痘、鼻喷流感疫苗均为10-15亿级产品,叠加丰富研发管线,未来新老产品齐放量将驱动公司2022年进入快速成长周期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  综合优势突出,峰值销售有望达35-45亿,或维持4-5年国产独家地位。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)带状疱疹中老人发病率高,我国50岁及以上人群每年新发病例超150万。患病后易患并发症,疼痛程度可达7级以上,约有10%-25%患者后遗神经痛持续超1年,需长期服用神经类药物,严重影响患者生活质量。目前国内仅有进口GSK重组疫苗上市,高昂售价与明显不良反应影响了整体接种率;公司减活疫苗综合优势明显,目前已完成临床3期现场工作,我们预计临床数据积极,将于2021年底报产。公司产品优势如下:1)适用年龄更靠前:或为40岁以上(GSK为50岁以上);2)1针法依从性高(GSK为两针法);3)不良反应低,安全性更好;4)价格亲民,可及性强:GSK一人份3200元,公司预计600-1000元;5)有效性逊于GSK产品,但或有机会好于默沙东产品。根据当前中老年人接种流感疫苗活跃人群数据(约每年1000-1500万人份),我们判断公司带疱疫苗营收峰值或达35-45亿元。

  独家鼻喷流感疫苗为11-15亿量级重磅产品,差异化路线下正快速放量。2020年我国流感疫苗接种渗透率为4.1%,我国流感疫苗渗透率较发达国家仍有10倍以上空间。公司的鼻喷流感疫苗为国内独家,相对于裂解疫苗可以免于注射,差异化路线推动鼻喷流感疫苗加速放量。根据对流感疫苗市场接种年龄的估算,3-17岁的流感接种数大约在1500万支左右,随着渗透率的逐渐提升,我们预测公司鼻喷流感疫苗市场规模区间为11-15亿元。

  管线布局丰富,2022年有望开启长周期成长。公司是国内产学研合作标杆,在佐剂与保护剂研发领域成果显著,为国内产学研合作标杆之一。通过自研+对外合作,公司积极布局多种全人源单抗、老年痴呆疫苗、肿瘤疫苗和mRNA疫苗等,立足长远发展。公司研发方面,2022年狂犬疫苗将复产上市,2023年重磅产品带疱疫苗将上市放量。因此,在现有品种及带疱疫苗未来获批后快速放量驱动下,我们判断公司2022年公司业绩增长开始提速,2023年营收与利润将大幅增长,开启维持多年的快速成长周期。

  盈利与估值预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.1/5.2/8.4亿元,参考业内可比公司21年平均PE以及公司自身业务与成长性情况,给予公司22年合理PE区间为75-80,对应目标区间价为93.6-99.8元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:研发进度不及预期;产品放量不及预期;竞争格局加剧风险;设备升级复产不及预期风险。

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