国元证券-思瑞浦-688536-2022年一季报点评：信号链稳中有进，电源类产品快速放量-220428

　　报告要点：

　　事件：公司2022年4月21日发布2022年一季报，2022年1-3月实现营收4.42亿元，同比增长164.70%；归母净利润0.91亿元，同比增长193.73%；扣除股份支付费用后，公司实现归母净利润1.75亿元，同比增长190.35%

　　主营业务增长持续稳健，电源管理芯片快速放量。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司信号链芯片产品实现收入2.85亿元，同比增长92.08%，占比64.48%，主营业务继续保持稳健增长态势；电源管理芯片产品实现收入15,713.70万元，同比增长744.08%，占比35.52%，随着市场拓展的顺利推进，公司线性电源、电源监控等电源管理芯片产品收入规模进一步扩大，带动公司电源管理芯片业务快速放量。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022Q1公司综合毛利率56.96%，同比下降1.19 pct，主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品收入占比提高所致。拆分来看，信号链芯片产品毛利率61.27%，同比提高1.15 pct；电源管理芯片产品毛利率49.12%，同比提高6.75 pct。

　　持续加大研发投入，费用增长与业绩增长相匹配。2022Q1，公司发生销售费用0.15亿元，同比增加54%，销售费率3.4%；管理费用0.22亿元，同比增长115%，管理费率5.0%；财务费用-0.01亿元，同比减少74%，财务费率-0.1%；研发费用1.38亿元，同比增长146.84%，研发费率31.3%，主要系限制性股票激励计划，使得报告期摊销的股份支付费用增加，同时持续引入研发技术人才导致职工薪酬费用增长所致。公司研发投入的持续加大，有助于公司补充关键研发能力，为实现持续的产品与技术创新奠定了坚实的人才基础。

　　持续加强新产品研发，应用领域不断拓宽。公司专注于模拟芯片设计，在信号链和电源模拟芯片的基础上，将逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供全方位的芯片解决方案。公司产品在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果，并且与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作。随公司产品应用领域不断拓宽，优质客户的合作，公司长期竞争力进一步增强。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司22-24年有望实现收入19.89、27.84、36.48亿元，归母净利润5.37、8.12、10.71亿元，对应PE 76.64、50.71、38.44x，看好公司长期稳健增长，上调至“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；下游需求不及预期；新品类扩展不及预期