国信证券-多资产配置策略专题:海外哪类资产配置组合可以穿越衰退?-220923

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日期:2022-09-23 11:30:14 研报出处:国信证券
研报栏目:投资策略 王开  (PDF) 40 页 3,482 KB 分享者:gul****88
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研究报告内容
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  核心观点

  目前海外经济衰退风险加剧,资产配置角度需要积极应对。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球经济正处于过去50年中货币和财政政策最为同步双紧缩的时期之一,这种同步双紧缩的政策情况与1982年经济衰退前非常相似,世行预测2022至2023年可能出现全球经济衰退。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  透过海外资产配置经验看如何穿越衰退。我们梳理了海外典型的资产配置机构流派,从组合净值走势、主要资产篮子构成、衰退前的预防和衰退中的应对策略等,全方面梳理了各类机构、基金产品逆周期对抗海外经济衰退的特征。

  恒定权重配置策略:最朴素、最基础的多资产配置策略,投资者在投资之初根据目标收益和风险承受设定各资产配置的权重,通过不断的再平衡策略使得各资产权重的比例维持在恒定水平。恒定权重配置策略中最经典的是股债60/40组合,除此之外还有股债10/90、股债20/80、多资产等权重组合等。

  耶鲁捐赠基金策略:在过去的30年,耶鲁捐赠基金以其优异的表现和独特的投资理念闻名于世。耶鲁捐赠基金的投资组合采用学术理论和市场判断相结合的方式构建,具有高度分散化、青睐另类资产的特点。

  风险平价策略:风险平价组合中不同资产被赋予相同的风险权重,各资产对整体组合风险的贡献度基本一致。风险平价策略旨在构建风险分散、具有稳定性的资产组合。

  全球战术资产配置策略:战术性资产配置策略采用更积极的方法来应对不断变化的市场条件。在较短的时间范围内,由于市场可能会出现跨资产类别和跨国家的错误定价,全球战术资产配置通过捕捉这些投资机会提高风险调整后的投资组合回报。

  立足于历史上美国经济衰退时期的基金配置,我们可以总结出“穿越衰退”资产组合的规律:

  (1)衰退环境中债券类资产是良好的资产组合压舱石,我们分别按照股债一比九和三比七的权重构建美国资产配置组合并测算其滚动夏普率,可以发现此前几轮衰退中债券权重更高的组合夏普率更优,因此在海外衰退阶段降低股票权重、加大债券权重有助于增强组合绩效。

  (2)在股票行业配置方面,关注医疗保健、日常消费品、公共事业等防御性板块。经济衰退期间必需品属性较强的日常消费、医疗保健,以及公共事业相关的防御板块具有抗跌的特质,和经济复苏期周期、消费主导的行情有明显区分度。表现较好的资产组合有精准把控衰退布局左侧,也有等衰退信号明确、在右侧操作的,重点是做好了不同行业配置比例的调整。

  (3)在债券品种配置方面,关注利率债和高等级信用债。考虑到最近两轮衰退期间(次贷危机、新冠疫情)高收益债违约情况屡见不鲜,信用利差大幅飙升,因此“暴雷”风险下企业债难以赚取超额回报。

  风险提示:历史经验不代表未来、美联储加息幅度超预期。

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