华安证券-休闲服务行业研究:曾“几禾”时不“秃”然,“植发+”业务补齐复购-210719

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日期:2021-07-19 19:53:42 研报出处:华安证券
行业名称:休闲服务行业
研报栏目:行业分析 王洪岩  (PDF) 32 页 1,635 KB 分享者:ali****a0 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  植发行业赛道前景广阔,渗透率提升驱动未来增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2016~2020年中国植发医疗服务市场规模CAGR为23.4%,2020年市场规模达134亿元;2020年全国植发手术数量约51.6万例,卫健委调查显示,2020年中国脱发人口超过2.5亿人,因此渗透率较低仅为0.21%,市场需求仍有较大空间;根据弗若斯特沙利文预计,中国2025年植发医疗服务市场规模可达378亿元,2020~2025年CAGR为23.0%,到2030年市场规模将达到人民币756亿元,2025~2030年CAGR为14.9%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  以雍禾视角,观行业竞争优势如何塑造——品牌打造+规模化+医疗团队

  (1)雍禾竞争力:a.快速抢占市场,先发优势显著:公司全国范围跑马圈地,抢先覆盖低线城市,预计开店数量将达到100+;b.品牌认知度持续提升:线上线下共同营销,全力打造公司品牌形象,吸引更多新客户;c.打造优秀医师团队:建立了完善医师培养机制,并为医师提供丰厚待遇,降低了医师流失率;d.“植发+”业务,加深消费者粘性:FUE和LATTICE植发技术打造公司核心竞争力,稳固植发行业龙头地位。同时开拓医疗养固业务,医疗养固不同于植发服务的一次性消费,具有高复购特征,2020年公司医疗养固业务的复购率达到29%,有望形成公司第二增长驱动力。e.借力资本:预计募资19.72亿元,用于加强品牌建设和技术研发。

  (2)盈利能力持续增长,费用支出有望减少:受养固业务影响,公司盈利能力大幅提升,2020年营业收入和归母净利润分别为16.4和1.6亿元,员工成本及营销费用为最大支出,用于维护医疗团队及品牌建立。由于品牌效应逐渐达成,支出费用呈下滑趋势,未来净利润率有望持续攀增。

  投资建议

  受益于“脱发经济”以及医美市场的再教育,植发行业正处于医美行业爆发的临界点,预计未来行业将成为下一个新风口。聚焦公司层面,我们看好具备技术研发与品牌营销双重优势的企业。建议关注:雍禾医疗、三生制药。

  风险提示

  新客户引流风险;植发行业相关政策风险;行业竞争加剧风险。

  

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