兴业证券-外资跟踪系列之三:外资如何看待恒大事件?-210923

查看研报人气榜
日期:2021-09-24 14:09:20 研报出处:兴业证券
研报栏目:投资策略 张忆东,李彦霖,吴迪  (PDF) 8 页 528 KB 分享者:zhl****st
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  【BridgewaterAssociates 20210922】Ray Dalio接受彭博专访

  恒大事件不是“雷曼时刻”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“雷曼时刻”是给金融体系施加广泛的结构性损害,恒大事件程度不同,3000亿美元负债规模是可控的。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)原则是,对于所有国家在其历史长河中,如果债务是本币计价的,都是可控的。对于恒大事件,政策制定者已经清楚此事,而且已有准备,也知道存在道德风险;虽然投资者会有阵痛,但整个系统将受到保护。

  【Neuberger Berman 20210921】 《恒大面临违约》

  几乎可以肯定,恒大今年将违约。中国的银行一直在减少对恒大的敞口,由于恒大的庞大规模和资本结构(包括隐性债务)的复杂性,债券持有人和债权银行将面临漫长的重组过程,前景不明朗。

  恒大负债结构:恒大负债的最大比例来自购房者,接近50%,购房者资金来自抵押贷款和和个人储蓄;第二来自银行贷款和债券(超过25%),最后为股东;此外,恒大相当大比例的资金实际上也是由供应商提供的。

  银行体系总体上有充足的资本来消化相关损失。即使恒大的债务全部减记为零,雷曼式金融危机蔓延的风险也很有限,因为中国的银行对恒大的敞口有限,对房地产开发商的贷款敞口已降至7%。

  解决方案?我们认为政府将很快采取行动来保护购房者、中小企业供应商和就业,确保社会稳定。而随着恒大停建和抗议活动的消息传出,恒大中断运营的尾部风险正在增加。即使恒大无法解决,我们预计政府也会介入,以便完成其正在开发的房地产,交付给购房者。采取措施可能包括放宽抵押贷款支付,放宽对开发商的流动资金贷款,以及让国有开发商收购恒大项目。

  影响?9月和10月房地产销售的前景也不容乐观,可能导致行业流动资本紧缩,从而引起更大范围的停工,将对社会和经济稳定产生深远影响。在形势明朗之前,波动性预计继续存在。房地产需求疲软还可能波及大宗商品,因为房地产行业通常占钢铁需求的40%左右(包括住宅和非住宅),占铜需求的8%左右(不包括白色家电)。因此,建筑停工将导致大宗商品价格下跌,但出现2008年或2015年那种崩盘的风险很小。中国库存降低和减产,以及未来几个月基础设施支出可能增长,都可抵消房地产需求的疲软。

  【PineBridge 20210921】 《中国恒大:沙砌的堡垒?》

  今年早些时候国有企业中国华融也遭遇了债务危机,恒大的不同之处在于它在中国经济中更加根深蒂固。尽管恒大看起来“大而不倒”,我们预计政府将协调公司有序重组,而不是提供直接支持。在看到政府具体计划之前,短期内系统性风险溢价将上升。

  我们认为市场太悲观了,恒大不会导致系统性风险。我们相信政府将会干预,防止溢出效应蔓延到更广泛的房地产市场和金融体系,也相信政府有足够的政策工具来减少影响。恒大集团的有息债务总额占银行贷款不到1%,对银行系统的直接影响是非常有限的,尽管一些较小的地区银行可能有相对较大的风险敞口。

  我们认为最有可能的是将购房者和供应商保护放在首位的重组方案。恒大在一些城市被禁止以过低价格出售房产,防止不公平竞争。这反映出,中国政府在政策收紧周期中优先考虑维持市场稳定。

  【Northern Trust 20210910】 《中国债务即将到期》

  恒大是中国面临债务违约风险的一个例子。中国地产的繁荣由来已久,这建立在对城市人口迁移的预期和投资者的大量资金之上。对此行业是否过剩的担忧是周期性出现的,关于空置房产、价格泡沫和债务问题日益严重的报道屡见不鲜。

  中国政府已试图限制杠杆,以降低金融不稳定的风险。恒大的问题已经反映在其他房地产开发商的债券价格上;风险厌恶很容易蔓延到其他行业。中国的个人投资者对房地产行业有很大的风险敞口,这使情况更加复杂。

  债务过剩使中国政策制定者没有好的解决方法。政府一直试图减少恒大等公司所享有的隐性担保,这肯定会受到当前形势的考验:坚持则可能会面临金融危机,让步则会使道德风险持续。

  【Aberdeen Standard 20210914】 《接下来投资中国的焦点问题》

  Q:将来中国产生重大金融风险的可能性会是多大?

  相对较低。自全球金融危机以来,中国债务在过去20年中大幅增长。其中很多已经进入房地产市场和国有企业。中国担心由于债务定价不当导致资本错配,逐渐尝试让市场对风险进行定价。因此,最近看到了债券市场对信贷问题的反应。我们期待看到中国债券市场在资本定价方面继续演变,政府也希望避免系统性金融风险,管理方式相当谨慎。

  Q:“共同繁荣”会提振消费股吗?为什么消费股仍然滞后?

  我们认为共同繁荣将导致消费增加。共同繁荣的部分目的是改善个人生计,因此限制教育、住房和医疗等开支非常重要。理论上,这可以腾出收入花在其他地方。此外,如果财富分配更加公平,部分人口将受益并可能消费更多。当前的股价表现承压是由于公司盈利受到监管、金融紧缩和“德尔塔”变种病毒导致的封锁的影响。但我们认为这是短暂的,可以看到一些公司长期升值的机会。

  Q:“共同繁荣”与高端化和贵州茅台等股票相容吗?

  乍一看似乎不相容,但考虑到人们有更多的可支配收入,以及政府希望发展在国内和国际都有代表性的本土品牌时,这与高端化是相容的。因此,我们认为高端白酒生产商茅台等公司将受益。茅台也做了很多社会公益,它是中国一些贫困地区的大雇主和纳税大户,并处于一个竞争激烈的行业。如果公司因为垄断或反竞争行为而收取高价则令人担忧,如果人们因为对品牌或价值的认知而选择支付高价则无关系。

  【Allianz 20210909】 《继续投资中国股市的7个理由》

  中国股市一直表现出更高的波动性以及具有吸引力的长期回报:与西方市场相比,在中国投资会带来不同的风险和更大的不可预测性,例如中国政府最近对科技和教育公司的打压。但从历史上看,投资者一直都能获得优异的长期回报,像这样的波动为许多长线投资者提供了买入机会。

  中国股市提供了多种投资选择:中国A股占中国总市值的近70%,其广度和深度远远超出许多投资者的认识。

  中国A股受近期波动的影响较小:对互联网、教育和电子商务行业的监管整顿对ADR和部分港股影响更大,而A股包含更多工业、医疗和消费行业的公司。

  中国股市的走势与其他股市并不一致:在全球投资组合中持有A股有助于分散风险,在过去10年里,中国A股与全球股市的关联度仅为0.32(美国股市与全球股市的相关性为0.97)。

  尽管中国股市近期出现动荡,但外国投资者仍在买入:2021年8月北向资金连续出现正流动,表明存在“逢低买入”的心态。

  全球主要股指都在增加大量中国股票:中国在全球金融体系中的地位日益重要,但中国在这些指数中的代表性仍然低估了该国巨大的经济潜力。投资者可能要考虑在中国配置比基准指数更多的资产。

  创新和转型是中国发展的关键动力:中国在短时间内取得了长足的进步。曾经被称为“世界工厂”的中国,已从低成本制造业转向其增长必需的高科技领域——至关重要的是,中国渴望自给自足。迅速壮大的中产阶级、持续增长的内需、高科技创新和对零碳经济的承诺,都是中国经济增长的关键要素。

  风险提示:本报告为资料整理,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页相关声明

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-10-21 投资策略 作者:张忆东,李彦霖,吴迪 15 页 分享者:xm4****84
2021-10-18 投资策略 作者:张忆东,李彦霖,吴迪 39 页 分享者:chr****vy
2021-10-18 投资策略 作者:张忆东,李彦霖,吴迪 33 页 分享者:ycch******816
2021-10-14 投资策略 作者:张忆东,李彦霖,吴迪 67 页 分享者:恒**际
2021-10-10 投资策略 作者:张忆东,李彦霖,吴迪 23 页 分享者:her****00
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 91097
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...