华鑫证券-安琪酵母-600298-21H1业绩符合预期,定增加速产能布局-210726

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日期:2021-07-26 16:44:58 研报出处:华鑫证券
股票名称:安琪酵母 股票代码:600298
研报栏目:公司调研 万蓉  (PDF) 5 页 513 KB 分享者:vivi******age 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司于7月23日下午发布2021半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入52.34亿元,同比增20.55%;实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元,同比增15.14%;扣非后净利润7.26亿元,同比增8.49%;每股收益0.99元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2单季实现营业收入25.78亿元,同比增12.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比减7.19%;每股收益0.46元。

  业绩符合预期Q2酵母主业稳步增长。公司聚焦酵母主业,加速酵母产能扩张,再加上通过提价有效缓解成本压力,支撑公司营收增长。2021H1公司业绩均保持双位增长,烘焙面食、YE食品、微生物营养等8个业务单元已超额完成半年目标,OEM及贸易实现40%的高增长。2021Q2收入表现符合预期,单季实现营业收入25.78亿元,同比增12.5%。分产品来看,2021Q2酵母系列收入20.09亿元,同比+10.34%;制糖产品收入1.90亿元,同比+87.56%;包装类产品收入1.03亿元,同比+12.12%;奶制品收入0.16亿元,同比+83.71%。分地区来看,国内收入18.57亿元,同比+14.30%;国外收入7.09亿元,同比+8.43%。

  成本压力及汇率波动致利润率阶段性回落。2021Q2公司归母净利润同比3.17pct至14.97%,略低于预期;毛利率同比下降12.48pct至30.40%,主要是上游原料糖蜜价格持续上涨,叠加人民币升值导致出口毛利下降所致。Q2公司费用控制良好,销售费用率6.31%,同比下降4.73pct;财务费用率0.56%,同比下降0.69pct;管理费用率7.41%,同比下降0.31pct;研发费用率4.13%,同比上升0.22pct,主要是公司积极优化研发机制并且增加研发人员所致。

  公司未来看点。(1)公司加快十四五规划中的全球产能布局,积极进行国内收购及产能拓展。一方面通过收购圣琪生物酵母及抽提物相关产能,增加1.5万吨产能释放;另一发面发布定增方案,预计募集总额不超过20亿元,主要用于建设酵母绿色生产基地建设(9.3亿)、年产2.5万吨酵母制品(5.5亿)、年产5000吨新型酶制剂(3.0亿)等;(2)公司是酵母行业的龙头,在至少15个国家市场占有率第一,并成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区。随着公司规模和渠道的进一步扩张,行业集中度将持续提升。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为102.96、119.04和136.96亿元,EPS分别为1.81、2.14和2.54元,当前股价对应PE分别为26.9、22.7和19.2倍,估值具有一定优势,给予“推荐”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原材料价格波动风险;食品安全问题、汇率波动风险等。

  

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